Hedging im Trading erklärt: Strategien für mehr Sicherheit und Gewinn

Hedging mit Optionen

Eine gängige Praxis der Absicherung im Aktienhandel ist das Hedging mit Optionen. Dabei macht sich der Trader den Umstand zunutze, dass eine Option dem Käufer das Recht einräumt, ein Aktienpaket zu einem festgelegten Preis (“Strike”) zu kaufen oder zu verkaufen.

Von diesem Recht wird der Optionskäufer immer dann Gebrauch machen, wenn sich aus dem Kauf bzw. Verkauf ein Gewinn ergibt. Man spricht dann von der “Ausübung” der Option.

Dies ist dann der Fall, wenn beim Verkauf der Strike-Preis über dem Preis der Aktie liegt, beim Kauf liegt er darunter. Die Option ist im Geld.

Der Verkäufer der Option (“Schreiber” oder “Stillhalter”) hat diese Wahlmöglichkeit nicht; er ist verpflichtet, den den Gegenpart der Transaktion einzunehmen. Dafür wird er mit einer Prämie entschädigt, die er in jedem Fall erhält, auch wenn der Käufer seine Option nicht ausübt, die Option also “verfällt“.

Der Handel mit Optionen stellt ein komplexes Thema dar und sollte nur dann in Betracht gezogen werden, wenn Sie auch wirklich wissen, was Sie tun.

Für das Hedging mit Hilfe von Optionen existieren diverse Strategien, von denen ich die zwei gebräuchlichsten (und, nebenbei bemerkt, einfachsten) sowie eine Kombination der beiden hier vorstellen möchte.

Hedging mit Optionen I – der “Covered Call”

Eine Möglichkeit, ein Aktienportfolio abzusichern, bietet der “Covered Call”. Dabei handelt es sich um den Verkauf einer Call-Option auf eine Position von 100 Stück einer Aktie, die sich in ihrem Portfolio befindet (daher der Begriff “covered”, also gedeckt). Sie “schreiben einen Call gegen die gehaltene Aktienposition”.

Im Normalfall liegt der Kurs des Basiswertes (ihrer Aktien) bei der Eröffnung des Calls unter dem Basispreis des Calls. Der Call ist also “Aus dem Geld”.

Ein einfaches fiktives Zahlenbeispiel:

In unserem Portfolio liegen 100 Aktien mit einem Kurswert von 50$. Gegen diese Position schreiben wir einen Call mit einer Laufzeit von 30 Tagen zum Ausübungspreis (Strike) bei 60$. Der Kurs des Calls liegt bei 1$ (entsprechend 1$ pro Aktie). Unsere Prämie beträgt daher 100$.

Das Gewinn-Verlust-Profil als Schema:

Das Gewinnszenario

Die Strategie beruht auf folgender Idee: Die verkauften Optionen bringen aufgrund der Prämie zunächst einen zusätzlichen Gewinn ein, falls am Verfallstag der Optionen der Kurs der Aktie nicht über dem Ausübungspreis der Option liegt. Die Option verfällt dann wertlos, und als Verkäufer behalten wir die Prämie.

Der maximale Gewinn wird erzielt, wenn der Aktienkurs zum Verfallsdatum der Option am oder über dem Basispreis des Calls notiert.

Er besteht aus 3 Komponenten:

• der vereinnahmten Prämie
• der Kurssteigerung der Aktie bis zum Basispreis des Calls
• einer eventuellen Dividendenausschüttung

Unser Beispiel: Notiert die Aktie zum Verfallstermin bei 60.20$, kommt die Option zur Ausübung. Die 100 Aktien werden aus unserem Depot ausgebucht.

Jetzt erhalten wir für jede Aktie 60$, also 6.000$. Hinzu kommt die bereits vereinnahmte Prämie von 100$. Gehen wir davon aus, dass wir die Aktien zum Kurs von 50$ gekauft haben, beträgt unser maximal zu erzielender Profit 1.100$ (ohne Berücksichtigung der Handelskosten). Dazu können eventuelle Dividendenzahlungen in der Gesamtbilanz des Trades berücksichtigt werden.

Und die Verluste?

Wie stellt sich die Situation aber im Falle eines Kursrückgangs dar?

Verliert die Aktie zum Beispiel -.50ct, fällt also auf 49.5$, hätten wir aufgrund der eingenommenen Prämie immer noch -.50ct gewinn realisiert. Ab dem Break-Even-Point läuft unser Portfolio dann in die Verlustzone.

Diese Gewinnschwelle ergibt sich aus dem Kurs des Basiswerts abzüglich der bereits erhaltenen Prämie (je Aktie).

Gewinnschwelle = Einstiegskurs der Aktien – Prämie / 100

Im Rechenbeispiel also bei 49$. Das entspricht gerade einmal 2%. Verliert die Aktie beispielsweise 5$, stehen dem Gesamt-Portfolioverlust von 500$ unsere 100$ Prämiengewinn entgegen. Dies schmälert ihn zwar geringfügig, kann jedoch nicht wirklich als “Absicherung”aufgefasst werden.

In dieser einfachen “Milchmädchenrechnung” erkennen Sie bereits das große

► Manko dieser Absicherungsstrategie:

Der mögliche Gewinn aus der Position wird auf einen Maximalgewinn begrenzt, der durch den Ausübungspreis (Strike) zzgl. der vereinnahmten Prämie bestimmt ist. Andererseits ist die Absicherung im Fall eines Kursrückgangs auf die Höhe dieser Prämie begrenzt.

Wahl des Ausübungspreises

Wie sollte man jetzt den Ausübungspreis einer Option für den Covered Call wählen? Ich zeige das anhand der folgenden Tabelle.

Wir betrachten die Tesla-Aktie TSLA mit dem Basiswert 178,01$ und eine Call-Option mit einer Laufzeit von 62 Tagen (Abruf der Daten 14.06.2024, Quelle barchart.com):

Die Suche nach mehr Sicherheit führt dazu, dass wir mit dem Ausübungspreis zurückgehen müssen. Je näher wir den Basispreis des Calls an den Kurs der Aktie legen, desto mehr Prämie können wir durch die Transaktion vereinnahmen. Allerdings ist die Wahrscheinlichkeit, dass die Option zum Verfallsdatum dann ausgeübt wird, deutlich höher.

Aber der niedrige Strike reduziert das weitere Aufwärtspotenzial. Das Aufwärtspotenzial ist beim Call mit Basispreis 180$ gerade mal 9,26%. Bis zum Verkauf dieses Calls darf das Aktiendepot dann um rund 8 % fallen, ohne dass ein Verlust entsteht.

Ein Hinweis:

Notiert die Aktie 1ct über dem Ausübungspreis des Calls werden Ihre 100 Aktien zum Fälligkeitsdatum automatisch ausgebucht. Wenn Sie das verhindern möchten wählen Sie einen Basispreis des Calls, der für die Aktie schwer zu erreichen ist. Solche Kursniveaus können beispielsweise Widerstandslinien sein. Dabei realisieren Sie zwar die Prämie, verzichten dafür aber auf eine wirkliche Absicherung.

Auch die Möglichkeit, den Call glattzustellen oder zu rollen, wenn er vor dem Verfallsdatum „Im Geld“ steht, besteht.

Falls der Call ausgeübt wird können Sie jedoch problemlos mit Ihrer Strategie fortfahren. Sie können erneut 100 Aktien kaufen und einen neuen Call auf diesen Bestand schreiben.

Ein spezielles Risiko erwächst bei Optionen amerikanischer Art. Im Gegensatz zu Optionen deutscher Art können diese jederzeit bis zum Verfallsdatum ausgeübt werden.

Wenn die Aktie einige Tage vor dem Ex-Dividend-Tag nahe dem Basispreis des Calls notiert, besteht ein hohes Risiko, dass der Call vorzeitig ausgeübt wird. Dadurch werden Ihre Aktien ebenfalls automatisch verkauft. Optionskäufer nutzen hier oft ihr Recht, die Option auszuüben, um die Aktie zu erwerben und die Dividenden zu kassieren.

Achten Sie daher auf diesen Termin, überprüfen Sie, ob die Aktie in der Nähe des Basispreises des Calls notiert. Reagieren Sie entsprechend, indem Sie den Call rechtzeitig zurückkaufen oder rollen.

Fazit

• Covered Calls begrenzen das Gewinnpotenzial nach oben und sichern Verluste nur in begrenztem Umfang bis zur Gewinnschwelle ab.
• Sie sind also vor allem dann geeignet, wenn wir kurzfristig nur kleinere Kursgewinne oder keine allzu große Korrektur erwarten.
• Covered Calls sollten in die engere Wahl genommen werden, wenn wir uns in einem deutlich begrenzten Seitwärtsmarkt befinden.
• Covered Calls werden meist nur mit kurzen Laufzeiten gewählt.
• Eine Taktik, die sich anbietet wäre, sie mit einem selbst gesetzten Gewinnziel z.B. bei Erreichen von 50% des Maximalgewinns vorzeitig zurückkaufen.
• Dabei können Sie auch vom Zeitwertverfall einer Option profitieren (die Option wird umso günstiger, je stärker sie sich dem Verfallsdatum annähert).

Der große Vorteil des Covered Callis besteht in seiner einfachen Umsetzung. Außerdem können sich bei überdurchschnittlich volatilen Basiswerten attraktive Prämien ergeben.

Hedging mit Optionen II – der “Protective Put”

Fragen Sie einen Akteur an den Finanzmärkten, wie er sein Portfolio absichert, wird er Ihnen vermutlich antworten: “Ich kaufe Put-Optionen auf den zu sichernden Basiswert“. Diese Strategie, “Protective Put” genannt, ist tatsächlich eine der häufigsten Hedging-Strategien mit Optionen. Sie werden sie auch in einem Großteil der Literatur als Standard-Hedgingmethode wiederfinden.

Ich möchte sie hier als nächstes vorstellen und auf ihre Vor- und Nachteile eingehen.

Sie kaufen eine Put-Option für je 100 Aktien in Ihrem Portfolio. Der Basiswert, also der Kurs der Aktie, liegt über dem Basispreis, dem Ausübungspreis oder Strike des Puts. Der Put ist also wieder „Aus dem Geld“.

Mit dem Kauf dieser Option sichern Sie Ihr Aktiendepot gegen Kursverfall ab. Fällt der Aktienkurs unter den Strike-Preis, kommt der Put zur Ausübung. Ihre Aktien werden zum Ausübungspreis (Strike) verkauft.

Ihr Depot ist also gegen jeglichen Kursrutsch unter das Strike-Niveau abgesichert.

Beachten Sie hierbei aber wieder: bei den meisten Brokern wird die Option zum Verfallszeitpunkt automatisch ausgeübt, wenn der Kurs unter dem Strike liegt. Hier gilt analog, was im vorherigen Abschnitt unter „Ein Hinweis“ gesagt wurde.

Möchten Sie die Aktie behalten, obwohl sie gefallen ist, müssen Sie vorher aktiv werden. Um der Ausübung sicher zu entgehen muss der Put vor dem Verfall glattgestellt werden, wenn der die Aktie nah am Basispreis oder darunter notiert.

Das Prinzip des Protective Put

Das folgende Schema verdeutlicht das Prinzip des Protective Puts:

Die Aktie in unserem Depot von 100 Stück hat einen Wert von 58.-. Wir befürchten einen stärkeren Kursrückgang und entschließen uns zur Absicherung mittels eines Protective Put. Wir kaufen eine Put-Option mit Ausübungspreis 53.-. Der Kurs dieser Option liegt bei 1.50, die Option kostet uns also 150.- Prämie. Die Gewinnschwelle liegt bei diesem Rechenbeispiel bei 59.50.

Wir betrachten 3 Szenarien:

① Die Aktie steigt im Kurs auf 62.-: Wir gewinnen 400.- (4.- je Aktie), davon müssen wir die Kosten des Puts abrechnen, unser Profit beträgt 250.- .

② Die Aktie verliert 1.- und fällt auf 57.-: Unser Verlust beträgt jetzt — 250.- statt der eigentlichen — 100.-, da der Kaufpreis des Put eingerechnet werden muss.

③ Die Aktie stürzt auf 50.-: Jetzt greift die Absicherung des Puts. Wir veräußern unsere Aktien zum Ausübungspreis von 53.-, verlieren also insgesamt — 500.-. Hinzu kommt die gezählte Prämie von — 150.-. Der maximale Verlust aus dem Hedge beträgt — 650.-

Werfen wir noch kurz den Blick auf die Linke Seite des Schemas: Der Verkäufer (Schreiber) des Put gewinnt im Fall ① und ② immer die eingenommene Prämie von 150.-. Die Option verfällt wertlos. Fällt der Kurs der Aktie unter den Ausübungspreis von 53.- werden ihm automatisch 100 Aktien ins Depot eingebucht. Die 5.300.- Kaufpreis reduzieren sich dabei aber um die erhaltene Prämie, so dass er die Aktie nominell zum Kurs von 51.50 ersteht.

Gewinn und Verlust beim Protective Put

Die obige Grafik zeigt das Gewinn-/Verlustprofil eines Protective Put (angesetzt wurden die Werte aus der folgenden Tabelle 04).

Wir kaufen beim Kurs der Aktie von 160.- eine Put-Option mit dem Strike 150.-. Der Kurs des Put liegt bei 7.-, sein Kaufpreis beträgt somit 700.- (Kurs des Put x 100).

Fällt der Kurs der Aktie unter 150.- (also auf 149.99), kommt der Put zur Ausübung. Unser maximaler Verlust berechnet sich in diesem Fall als Differenz aus Ausübungspreis und Basiswert zum Zeitpunkt des Kaufs. Dazu gesellt sich der Kaufpreis des Puts, so dass der maximale Gesamtverlust in diesem Fall — 1.700,- betragen würde.

Maximaler Verlust = (Ausübungspreis — Basiswert bei Put-Kauf) — Kurs des Put

Im Fall eines Kursanstiegs nehmen Sie die Gewinne Ihrer Aktien mit. Hier ist der Gewinn nach oben – im Gegensatz zum vorher besprochenen „Covered Call“ – nicht begrenzt. Allerdings müssen Sie vom Buchgewinn der Aktien die beim Kauf des Puts gezahlte Prämie abziehen.

Die Gewinnschwelle liegt im obigen Beispiel bei 167.-, also der Summe aus Kurs der Aktie zum Zeitpunkt des Put-Kaufs und dem Kurs des Put.

Gewinnschwelle = Basiswert bei Put-Kauf + Kurs des Put

Kosten und Erträge beim Protective Put

Absicherung mit kalkulierbarem Maximalverlust bei gleichzeitiger Gewinnmitnahme ohne Obergrenze. Hört sich gut an, nicht wahr? Aber ist da vielleicht ein Haken an der Sache?

Der hauptsächliche Nachteil beim Kauf von Puts als Schutz sind die vergleichsweise hohen Kosten. Wie jede Versicherung fressen Protective Puts einen Teil des Gewinns. Und das muss man berücksichtigen.

Was kosten Puts konkret? ich habe in der folgenden Tabelle die Zahlen für Put-Optionen auf die Aktie AMD gelistet. Die Daten wurden bei Barchart.com am 10.06.2024 abgerufen. Ich habe eine Option mit einer Laufzeit von 69 Tagen gewählt (Verfall am 16.08.).

Sie sehen, dass die Option günstiger wird, je weiter sie aus dem Geld ist. Allerdings leidet dann die Absicherung und der maximale Verlust wächst.

In der folgenden Tabelle habe ich zwei Optionen mit diesen Werten durchgerechnet – eine Option mit dem Strike bei 145.- und eine zweite mit Strike 155.-:

Die grafische Darstellung dieser Werte zeigt das oben erläuterte Gewinn-/Verlustprofil:

Implizite Volatilität und Zeitwert des Put

Volatilität ist ein weiterer Aspekt, der die Kosten eines Puts beeinflusst. Wenn Sie Ihr Depot mit einem Put absichern möchten, sollten Sie dies tun, solangedie Märkte „ruhig sind“. Sind die Kurse erst einmal in einen Downswing eingetreten, steigt für gewöhnlich auch die Volatilität. Und dies lässt den Preis des Put nach oben gehen.

Achten Sie daher vor Einstieg in einen Hedge mit gekauften Puts auf die allgemeine Marktvolatilität. Beobachten Sie dazu den Volatilitäts-Index VIX. Er misst die erwarteten Schwankungen des S&P 500 über einen Zeitraum von 30 Tagen und dient als wichtiger Indikator. Ein VIX-Wert unter 20 wird als unterdurchschnittlich volatil betrachtet. Der Kauf von Put-Optionen ist hier sinnvoll.

Und der Protective Put unterliegt, wie jede Option, dem Zeitwertverfall. Mit jedem Tag, der vergeht, sinkt sein Wert, vorausgesetzt, die Volatilität bleibt konstant und der Aktienkurs ändert sich nicht. Für den Käufer des Puts stellt das einen Nachteil dar, sollte er den Put kurz vor Verfall glattstellen.

Die Tabelle listet die Kurse und das Theta (Zeitwertverfall) von Put-Optionen auf die AMD Aktie mit unterschiedlichen Laufzeiten:

Fazit

• Der Protective Put ist ein einfach zu realisierendes und effektives Hedging-Instrument.
• Er sichert ihr Portfolio ab und begrenzt den maximalen Verlust. Allerdings schmälern die Kosten der Optionen das Gewinnpotenzial und die Gesamtrendite Ihres Depots.
• Die Kosten des Put können Sie in den Griff bekommen, indem Sie Strikes anvisieren, die weit aus dem Geld sind. Allerdings tritt dann die Schutzfunktion erst relativ spät ein. Weiterhin sollten Sie auf die Volatilität achten, da die implizite Volatilität die Kosten des Puts in die Höhe treiben.
• Um einen Gewinn zu realisieren muss Ihr Depot ausreichend an Wert gewinnen, damit es die Kosten des erworbenen Puts zu kompensieren kann.
• Protective Puts eignen sich nicht in Seitwärtsmärkten oder Märkten mit geringem Aufwärtspotential. Hier verfallen sie oft wertlos, ohne dass Ihr Depot ausreichend Profit generieren konnte, um die Kosten zu decken.

Nachdem ich Ihnen zwei der gängigsten Hedging-Strategien unter Einsatz von Optionen aufgezeigt habe möchte ich noch eine dritte anführen. Im nächsten Abschnitt werde ich die beiden Strategien kombinieren und aufzeigen, wie Sie daraus eine kostenneutrale Absicherung des Depots generieren können.

Hedging mit Optionen III – der “Collar”

Der „Collar“ (engl. für „Kragen“) ist eine Kombination aus den beiden vorangegangenen Strategien. Er vereint den Vorteil des Protective Put , die Verlustbegrenzung, mit der Prämieneinnahme des Covered Call. Dadurch wird es im Idealfall möglich, eine kostenneutrale Absicherung Ihres Depots bzw. Portfolios aufzubauen.

Natürlich hat der Collar auch seine Nachteile. Davon mehr in diesem Abschnitt.

Hauptmerkmale und Aufbau eines Collars

Der klassische Aufbau eines Collars ist relativ einfach. Wie bei den vorangegangenen Strategien wird auch diese in Verbindung mit einer bestehenden Aktienposition angewendet. Dabei gilt zunächst die Faustregel „Ein Collar für je 100 Aktien“.

Der erste Schritt ist dann der Verkauf eines Covered Calls. Der Call ist dabei aus dem Geld, sein Basispreis liegt also über dem aktuellen Aktienkurs.

Danach erwirbt man einen Protective Put. Auch der Put ist aus dem Geld, das heißt, sein Basispreis liegt unter dem aktuellen Aktienkurs.

Beide Optionen haben die gleiche Restlaufzeit. Die Basispreise von Put und Call sollten so gewählt werden, dass die Prämie des Calls mindestens den Großteil der Kosten des Puts ausgleicht. Dadurch kann der Hedge weitgehend kostenneutral, im Idealfall sogar mit Prämiengewinn, gestaltet werden.

Der gekaufte Put begrenzt den Verlust, wenn die Aktie fällt. Der Call, der uns durch den Leerverkauf eine Prämie einbringt, finanziert den Kauf des Puts ganz oder teilweise. Deckt der Erlös aus dem Call die Kosten des Puts zu 100 Prozent ab, haben wir eine kostenlose Absicherung aufgebaut. Der Trader spricht hier von einem „Zero-Cost-Collar“.

Der Break-Even Punkt liegt in diesem Fall am Kurs des zugrundeliegenden Basiswerts. Jeder weitere Kursanstieg beschert uns sofort einen Gewinn.

Der Collar hat aber einen faden Beigeschmack: Der Covered Call begrenzt dabei unser Aufwärtspotenzial.

Prinzip und Gewinn-/ Verlustprofil eines Collars

Beim Aufbau eines Collar-Hedges müssen wir also versuchen, einen Call zu finden, dessen Prämie die Kosten des Put ausgleicht oder besser noch übersteigt.

Dabei gehen wir vom Absicherungspotential des Protective Put aus. Die Frage ist hier, wieviel potentiellen Verlust wir „aus eigener Tasche“ zu tragen bereit sind. Danach richtet sich der Ausübungspreis der zu wählenden Put-Option.

Ausgehend von den Kosten dieser Option suchen wir dann einen dazu passenden Call. Dessen Prämie soll die Kosten des Put kompensieren, sein Ausübungspreis soll außerdem ausreichend Aufwärtspotential gewähren.

Schauen wir uns das anhand konkreter Zahlen an. Ich habe in der Tabelle die Kurse einer Option auf die Aktie des META-Konzerns mit der Restlaufzeit von 52 Tagen gewählt. Der Abruf der Daten bei Barchart.com erfolgte am 24.06.2024.

Das Wertpapier notiert an diesem Tag bei 498,91. Wir entscheiden uns für einen Protective Put bei 485,00 und einem Kurs von 22,10. Der Put kostet uns also 2.210,-

Verkaufen wir einen Call mit Strike bei 520,00 bringt uns das eine Prämie von 2.270,- und somit noch 60,- zusätzlichen Prämiengewinn.

Wie sieht nun das Gewinn-/ Verlustprofil des Collars aus? Der aktuelle Aktienkurs liegt zwischen den Ausübungspreisen der beiden Optionen. Mit etwas Phantasie sieht man den Kragen, der die Aktie umschließt.

Schauen wir uns Gewinn und Verlust des Beispiels an:

Und grafisch dargestellt:

Ein- und Ausstieg aus dem Collar

Einen Collar können wir öffnen, wenn wir denken, dass die Märkte für eine gewisse Zeit extrem volatil und ungemütlich werden könnten. Auch wenn das Aufwärtspotenzial unserer Aktien begrenzt ist, weil zum Beispiel der Aktienkurs an einem Kurswiderstand „hängen“ bleibt, ist ein Collar eine kostengünstige Hedging-Lösung.

Die Eröffnung eines Collars empfiehlt sich in Abhängigkeit von bestimmten Marktsituationen. Haben wir z.B. vor der Eröffnung der Quartalsergebnisse Bedenken über das Kursverhalten der Aktien, kann ein kurzfristiger Collar eingesetzt werden. Das würde – anstelle eines Verkaufs der Aktien – einen potenziellen massiven Kursrutsch absichern. Ähnliche Situationen bieten sich auch zu anderen wiederkehrenden Terminen (z.B. zum „Hexensabbat“).

Ohne solche besonderen Situationen macht es in der Praxis aber wenig Sinn, einen Collar zu früh aufzubauen. Dieser Hedge empfiehlt sich dann, wenn der Basiswert bereits einen gewissen Buchgewinn vorweisen kann. Eine Aktie zu kaufen und sofort mit einem Collar abzusichern würde das mögliche Aufwärtspotential unnötig begrenzen. Ein Collar kann dagegen gut zur Absicherung des vorhandenen Buchgewinns verwendet werden.

Was aber soll passieren, wenn die Aktie weiter steigt und sich deutlich dem Strike des Calls annähert? Drei Möglichkeiten:

• Wir können den Call mit Gewinn zurückkaufen (Zeitwertverfall des Calls!). In diesem Fall halten wir nur den Protective Put, der jetzt aber billiger geworden ist. Danach ließe sich ein neuer Covered Call einrichten.
• Wir den schließen gesamten Collar vor dem Fälligkeitsdatum, um jegliches Ausübungsrisiko zu vermeiden. Wenn wir der Meinung sind, dass weiterhin Absicherungsbedarf besteht, können wir einen neuen Collar aufsetzen.Dies ist ein Vorteil gegenüber dem Protective Put. Eine fortlaufende Absicherung eines Portfolios mit sukzessiv gesetzten Protective Puts kann sehr teuer werden. Aufgrund ihrer geringen Kosten können Collars degegen mit gutem Gewissen sukzessive aufgebaut werden.
• Schließlich gibt es noch die Möglichkeit, abzuwarten und die Ausübung zuzulassen. Dadurch realisieren wir in jedem Fall einen Gewinn, der allerdings geringer ausfällt, sollte sich die Aktie tatsächlich weit über den Strike des Calls hinaus entwickeln.

Fazit

• Ein Collar ist günstiger als ein blanker Protective Put, um den Aktienbestand abzusichern.
• Das Risiko ist durch den Protective Put auf ein kalkulierbares Maß begrenzt.
• Der maximale Gewinn ist durch den Covered Call begrenzt. Die Position profitiert dadurch nicht von einem kontinuierlichen Anstieg der Aktie.
• Dies kann allerdings durch ein intelligentes Management des Hedges umgangen werden. Aufgrund des kostenneutralen Aufbaus ist relativ günstig, Collars sukzessive aufzubauen.