Implizite Volatilität und das IVR bei Optionen (2024)

Zusammenhang der Preisentwicklung – Basiswert und Optionen

Der Unterschied von Preis und Wert

Nun bilden sich die Taxierungen eines Aktienindex aus einer Menge einzelner Aktienkurse. Hinter jedem Kurs steckt ein individuelles Unternehmen. Und der Erfolg eines jeden Unternehmens gründet sich auf Aktionen, die in der Vergangenheit stattgefunden haben. Die Summe dieser Aktionen hat das Unternehmen an den Punkt gebracht, an dem es nun in der Gegenwart steht.

Im Aktienkurs hingegen sind häufig noch weitere Faktoren eingepreist. Dann unterscheiden sich der wahre Wert des Unternehmens und der Börsenwert. Wenn Aktienkäufer davon überzeugt sind, dass sich der Erfolg des Unternehmens in der Zukunft fortsetzt, zahlen sie auch gerne einen höheren Preis.

Wer oder was treibt die Kurse?

Wer bereits im Besitz der Aktie ist, möchte diese natürlich noch nicht verkaufen. Zu verlockend sind die Aussichten auf weitere Gewinne. Demzufolge ist das Angebot an Aktien knapp. Gleichzeitig steigt die Nachfrage durch neue Interessenten. Aus dieser Situation heraus steigt auch der Preis für Anteile am Unternehmen: der Aktienkurs.

Neben privaten Anlegern sind auch Fonds und beispielsweise Rentenversicherungen in Aktien investiert. Auch bestimmte ETFs kaufen Aktienpakete, um einen Index abzubilden.

Daraus ergibt sich, dass eine ganze Menge Aktien auf die eine oder andere Art an ihren Inhaber gebunden ist. Die Gründe, eine Aktie zu halten, können vielseitig sein:

• Buy and Hold Anleger blicken eher auf die Dividendenzahlungen als die Kursentwicklung
• Fonds können ihre meist sehr großen Positionen nicht auf einmal abstoßen, der Kurs würde zusammenbrechen
• Privatanleger hoffen auf weitere Gewinne oder möchten Verluste nicht realisieren
• ETFs halten die Aktie, so lange sie im Index geführt wird
• und sicher gibt es noch viele weitere, individuelle Gründe

Jedoch haben die angeführten Beispiele eine Gemeinsamkeit:

Die Last des Besitzes

Mit dem bloßen Besitz der Aktien sind alle Marktteilnehmer dem Risiko fallender Kurse ausgesetzt. Sollte eine Verkaufspanik einsetzen, trifft ein übermäßiges Angebot auf eine kaum vorhandene Nachfrage. Die Preise fallen ins Bodenlose. Häufig wird der Handel in solchen Fällen von der Börse ausgesetzt. Dadurch bekommen die Market-Maker Zeit, anhand der aufgelaufenen Aufträge (Orders) einen halbwegs realistischen Preis zu kalkulieren.

Demnach sollten Aktienbesitzer ein Bedürfnis haben, ihre Positionen abzusichern. Eine bewährte Methode, die von Investmentgesellschaften, Fonds und auch Privatanlegern betrieben wird, ist eine Absicherung über Optionen.

Das kann eine Option sein

Optionen werden von den Terminbörsen erstellt. Sie sind standardisiert, und über die Market-Maker werden jederzeit faire An- und Verkaufspreise gestellt. Diese Preise orientieren sich einerseits am Kurs des Basiswerts. Andererseits, und das ist der wichtigere Part, an dem Verhältnis aus Angebot und Nachfrage für die einzelne Option.

Aus der Grundlagenserie zum Optionshandel wissen wir, dass der Preis einer Option aus zwei Komponenten besteht:

• Optionen im Geld besitzen einen inneren Wert (Abhängig vom Kurs)
• Alle Optionen besitzen einen Zeitwert (Abhängig von unterschiedlichen Faktoren)

Die Variablen, die Einfluss auf den Zeitwert nehmen, werden von den Market-Makern bei der Preisbildung berücksichtigt. Darüber hinaus geschieht bei einem erhöhten Absicherungsbedürfnis noch etwas anderes: Die Nachfrage für bestimmte Optionen steigt.

Wo lässt sich ein Risiko absichern?

Genauso, wie sich im Chart einer Aktie Unterstützungen und Widerstände finden, suchen die Marktteilnehmer auch an diesen Marken nach entsprechenden Optionen. Als Beispiel ziehe ich immer gerne die Apple Aktie heran. Im folgenden Chart ist die Marke von 330 Dollar herausragend.

Am Jahresanfang war in diesem Bereich das Allzeithoch. Dann konnte niemand abschätzen, welche Folgen eine global ausgerufene Pandemie haben würde. Jeder wollte Gewinne sichern, Geldmittel flüssig haben oder einfach seine Verluste begrenzen.

Bei 210 Dollar hat die Panik ihren Boden gefunden. Das Vertrauen auf zukünftige Gewinne ist zurückgekehrt und die Nachfrage gestiegen. Die 330 Dollar-Marke hat als bisheriges Allzeithoch einen Widerstand gebildet. Dieser wurde vom neu etablierten Aufwärtstrend nach einer Seitwärtsphase mit geringen Schwankungen überwunden.

Viele Strikes und viele Meinungen

Aktuell hat Apple mit 399,82 $ ein neues Allzeithoch generiert. Die 400 $ Marke wurde sprichwörtlich um Haaresbreite verfehlt. Würden auch Sie beim Anblick der aktuellen Tageskerze eine vorhandene Aktienposition absichern wollen?

Ausgehend vom individuellen Einstiegskurs möchte ein Trader normalerweise seine Gewinne sichern. Im besten Fall will er nicht in die Verlustzone geraten. Bei einer eintretenden Abwärtsbewegung treten zuerst die klassischen Unterstützungen in den Fokus.

Die geläufigen Unterstützungen

Den ersten Halt würde der 20er oder 21er gleitende Durchschnitt bilden. Dann folgt der 50er GD als häufig verlässliche Sicherheitszone. Danach kommen letzte lokale Tiefs und Kombinationen aus vergangenen Hochs und Tiefs.

Vom Gedanken her sollte die 330er Marke nun eine starke Unterstützung bilden. Der Abstand zum aktuellen Kurs ist relativ groß. Zur Absicherung würde sich der Kauf einer Put-Option mit eben diesem Basispreis anbieten. Da solche Marken von einem großen Teil der Marktteilnehmer beachtet werden, würden die Puts mit diesem Strike stärker nachgefragt.

In der Menge aller Orders kommt dann auch wieder die Normalverteilung zum Tragen. Aus allen nachgefragten Basispreisen (Strikes) der Optionen extrahiert sich ein Mittelwert. Der diesem Wert am nächsten liegende Strike wäre die Option mit der höchsten Orderdichte.

Eine Option spiegelt die Erwartungen

Auch wenn es an diesem Strike noch viele unterschiedliche Laufzeiten für die Optionen gibt, kristallisiert sich aus dem Durchschnitt aller Orders ein bestimmter Verfallstag heraus.

Nun ist der Market-Maker an der Terminbörse gefragt. Er stellt einen Zwischenhändler dar, der aus Angebot und Nachfrage einen Preis ermitteln muss. Gleichzeitig verpflichtet er sich, zu den angegebenen Preisen dann auch zu kaufen und zu verkaufen. Bleibt ein Angebot an der entsprechenden Option aus, kann er das Risiko nicht weitergeben. Er muss die Optionen aus seinem Portfolio verkaufen, wodurch dieses ins Ungleichgewicht gerät.

Um sein Risiko abzufedern, wird er den Preis der Option anheben. Das ist legitim und das natürliche Resultat, wenn Angebot und Nachfrage auseinander driften. So entsteht für jede Option ein individueller Preis.

Und dann steigt der Preis

Genau an diesem Punkt kommt die implizite Volatilität ins Spiel. Aus der Veränderung der Optionspreise wird das Maß für die zukünftige Schwankungsbreite des Basiswerts ermittelt. Diese Momentaufnahme projiziert also eine mögliche Kursentwicklung in die Zukunft.

In meinen Charteinstellungen der TWS lasse ich die erste Standardabweichung als angenommene Kursziele darstellen. So lassen sich relevante Strikes schneller ablesen. Ein Beispiel für einen solchen Chart finden Sie im folgenden Bild:

Im unteren Bereich ist die implizite Volatilität angezeigt. Hier lässt sich die Entwicklung der Optionspreise des dargestellten Basiswerts ablesen. Basierend darauf interpretiere ich die IV auch als Maß für die im Underlying vorherrschende Unsicherheit.

Wo finde ich Optionen mit hoher IV?

Auf barchart.com gibt es eine Filteroption. Hierüber lassen sich Optionen entsprechend heraussuchen. Je nach angestrebter Strategie helfen die Ergebnisse bei der Analyse des Basiswerts. Den Screener finden Sie direkt unter diesem Link.